De amerikanske politikere er uenige om stablecoins, fordi det kan blive værktøjet til deregulering af Fed og til “free banking”.
Siden 2024 har den amerikanske kongres omfavnet digitale valutaer …
I januar 2024 godkendte den amerikanske kongres, at Securities and Exchange Commission kan godkende ETFere, der udelukkende investerer i kryptovalutaer. Debatten i kongressen var på det tidspunkt præget af betydelig skepsis, herunder fra JPMorgans CEO Jamie Dimon. Skepsis var bl.a. et resultat af de spektakulære kollaps i FTX (Sam Bankman-Fried) i november 2022.
Siden da er bl.a. Feds projekt for digital valuta (CBDC) skredet væsentligt frem. Desuden har storbanker og kreditkortselskaber udviklet infrastrukturer, der har givet overraskende positive erfaringer omkring effektivitet, jfr. forrige blog indlæg.
Lige så væsentligt er både Trump og MAGA baglandet blevet overbevist om fordelene ved digitale valutaer. Trump har f.eks. lanceret sin egen kryptovaluta, $Trump. Men især ser “Project 2025” digitale valutaer som afgørende vej til at liberalisere den finansielle sektor, herunder valutaudstedelse. Stablecoins er det første skridt her.
… og forventningerne for 2025 og frem er enorme
I februar 2025 fremsatte den republikanske senator Bill Hagerty lovforslaget Genius Act bill. Lovforslaget skal skabe en føderal regulering for stablecoins og deres udstedere.
Ifølge forslaget må stablecoins kun udstedes af FDIC-forsikrede banker, eller datterselskaber heraf, eller af OCC godkendte udstedere. Stablecoins skal altid være fuldstændigt 1:1 dækket med USD eller med sikre, likvide aktiver. Lovforslaget er så specifikt som, at t-bonds maksimalt må have en samlet varighed på 93 dage. Desuden må der ikke foretages gearinger, ligesom der skal ske revision og månedlig uafhængig certificering af værdierne.
Ifølge rapporten fra TBAC, jfr. sidste blog indlæg, er den samlede værdi af stablecoins i dag på 234 mia. USD. TBAC forventer, at beløbet vil blive ti-doblet til over 2 billioner USD inden 2028. Heraf forventes mere end 1 billion USD at blive garanteret af t-bonds. Det betyder bl.a., at udstedere af stablecoins samlet vil eje flere t-bonds end f.eks. UK (pt. 779 mia. USD) og Kina (pt. 765 mia. USD). Kun Japan ville eje mere, pt. 1,13 billioner USD. Stablecoins er således på vej til at blive stort.
Men der er dyb uenighed om, hvad det langsigtet må føre til
Trump administrationen ønsker at accelerere udviklingen. Det skyldes især, at “Project 2025” og Trump ønsker at de-regulere den finansielle sektor.
- I den forbindelse ønsker de bl.a. at opløse det meste af Securities and Exchange Commission
- Desuden har Trump allerede gennemført dereguleringer af CFTCs tilsyn med kryptovalutaer
- Endelig ønsker de at opløse Fed til fordel for et “free banking” system
- “Free banking” betyder bl.a., at de usynlige markedskræfter (banker m.v.) skal sikre en naturlig ligevægt uden myndighedernes tilsyn. Digitale valutaer er det centrale værktøj til at gennemføre overgangen.
Som udgangspunkt er demokraterne og republikanerne enige i vigtigheden af, at digitalisere USD. I princippet er de også enige om store dele af sikkerhedskravene i Genius Act til stablecoin udstederne. Men hér fra ophører enigheden. Demokraterne mener, at det bør ske i Feds regi og under tilsyn, mens republikanerne kun ser loven som et skridt på vej mod “free banking”.
Elizabeth Warren er særligt bekymret for, at Genius Act vil føre til et system uden tilsyn, dvs. uden “basic safeguards”. Det bringer den samlede finansielle stabilitet i farezonen. Desuden er demokraterne bekymrede for, at Genius act udelukkende vil øge Trumps personlige formue på bekostning af samfundets.
Perspektiverne er store og dybe
Den amerikanske kongres’ beslutning om Genius Act kan således markere et væsentligt vendepunkt for “Project 2025”s ambition om et libertariansk og dereguleret USA.
Det er dog vigtigt at huske, at “Project 2025” ønsker at fastholde USAs globale indflydelse. USA ønsker fortsat at kontrollere den globale digitale og monetære infrastruktur. Kun derigennem kan de bevare USAs “exorbitante privilegium” fra at være udsteder af verdens førende afregningsvaluta.
Men ved at overgå til stablecoins i et “free banking” paradigme, flyttes reguleringen fra Fed (og staten) til private finansieringsinstitutter. Det stopper bl.a. Feds CBDC projekt og vil markere et afgørende skridt hen imod Feds overflødighed.
Det vil åbne en helt ny boldgade af risici. Er nogen parate til det? Amerikansk finansiel stabilitet påvirker hele klodens.
